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泡泡玛特港股再创新高！上半年营收增长 204%，国际化战略成效显著 | 买港股网

泡泡玛特港股再创新高！上半年营收增长 204%，国际化战略成效显著

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一、业绩爆发：半年营收超去年全年，毛利率突破 70%

2025 年上半年，泡泡玛特（09992.HK）以138.76 亿元营收、同比增长 204.4%的成绩刷新市场预期，净利润达 45.74 亿元（同比增长 396.5%），半年业绩已超 2024 年全年水平。这一增长主要得益于爆款 IP 矩阵扩容与全球化渠道突破：

  • IP 贡献：THE MONSTERS 系列（LABUBU）营收 48.1 亿元（占比 34.7%），同比激增 668%；MOLLY、DIMOO 等经典 IP 营收均超 10 亿元，形成「一超多强」的 IP 生态；

  • 品类创新：毛绒产品营收 61.4 亿元（占比 44.2%），首次超过手办成为第一大品类，同比增速高达 1276.2%，LABUBU 毛绒挂件等爆款单品在二手平台溢价超 4 倍；

  • 盈利质量：毛利率提升至 70.3%（同比 + 6.3 个百分点），主要受益于高毛利产品占比提升及海外市场规模效应。


二、全球化战略：四大区域齐爆发，海外收入占比近四成

泡泡玛特通过区域总部制 + 本土化运营实现海外市场破局，2025 年上半年海外营收达 55.9 亿元（同比增长 472%），占总营收 40.3%，较 2024 年同期提升 23 个百分点：

  • 美洲市场：营收 22.6 亿元（同比 + 1142.3%），线下门店净增 19 家至 41 家，纽约时代广场旗舰店单日销售额突破 150 万元，线上渠道营收增长 1977.4%；

  • 亚太市场：营收 28.5 亿元（同比 + 257.8%），东南亚地区通过旅游零售策略（如曼谷素万那普机场门店）实现线下营收 15.3 亿元，同比增长 203.5%；

  • 欧洲及其他地区：营收 4.8 亿元（同比 + 729.2%），巴黎香榭丽舍大街门店引入 AR 互动装置，成为当地潮玩打卡地标。

扩张计划：2025 年底前海外门店将突破 200 家，重点布局中东（卡塔尔多哈机场首店）、南亚及俄罗斯市场，同步推进北美「旗舰店 + 社区店」双轨策略。


三、投资价值解析：高增长赛道下的稀缺标的

（一）IP 护城河：从单一爆款到生态体系

  • 头部 IP 迭代：LABUBU 通过「毛绒 + 潮玩 + 家居」多品类延伸，形成 500 元 – 5000 元价格带全覆盖；MOLLY 与卢浮宫、迪士尼联名款溢价超 5 倍，持续提升品牌调性；

  • 新 IP 孵化：2025 年推出「星星人」「赛博诗经」等 5 个新 IP，首年销售额均破 1 亿元，IP 矩阵从 10 个拓展至 23 个。

（二）全渠道协同：线下体验与线上裂变共振

  • 线下网络：全球门店达 571 家（上半年净增 40 家），机器人商店 2597 台，北京王府井旗舰店引入 3D 打印定制服务，客单价提升至 320 元；

  • 线上创新：TikTok 直播 GMV 增长 5779%，小程序私域用户超 4600 万，会员复购率达 49.4%，ARPU 值提升至 250 元 / 年。

（三）政策与资本红利

  • 港股通纳入：作为恒生科技指数成分股，泡泡玛特获南下资金持续加仓，2025 年上半年南向持股比例从 3.2% 提升至 7.8%；

  • 估值优势：当前市盈率 58 倍（TTM），低于全球娱乐龙头（迪士尼 40 倍、乐高 35 倍），星展等机构上调目标价至 368 港元，维持「买入」评级。


四、风险提示与长期策略

  1. IP 依赖风险：LABUBU 营收占比 34.7%，需关注下半年迷你版发售（8 月 25 日上线）及新 IP「星际旅人」市场表现；

  2. 供应链压力：毛绒产品产能同比提升 10 倍至 3000 万只 / 月，需警惕库存周转天数从 133 天增至 148 天的潜在风险；

  3. 市场竞争：乐高推出盲盒积木、名创优品加速潮玩布局，需跟踪公司差异化策略（如元宇宙场景构建）的落地效果。

投资建议：

  • 长期配置：全球化与 IP 生态双轮驱动下，泡泡玛特有望复制「中国版乐高」成长路径，建议通过港股通或香港券商（如华泰国际涨乐全球通）布局；

  • 短期策略：关注 8 月 25 日 LABUBU 迷你版发售及 9 月服贸会 IP 展示，技术面以 300 港元为支撑位，突破 320 港元可加仓。

结语
泡泡玛特凭借「IP + 全球化 + 全渠道」的三维增长引擎，正从中国潮玩龙头向全球 IP 生态巨头蜕变。2025 年作为其战略落地关键年，海外收入占比突破 50%、元宇宙场景商业化等催化因素值得重点关注。立即访问买港股网，获取最新开户攻略与港股市场动态，把握潮玩赛道的黄金投资机遇！

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