蓝思科技（002456.HK）获美银首予「买入」评级，消费电子复苏预期下的目标价解析

港股开户 • 2025年8月19日下午2:21 • 港股分析 • 阅读 20

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一、美银首予「买入」评级：折叠屏与新兴领域成核心驱动

2025 年 8 月 18 日，美银证券首次覆盖蓝思科技（002456.HK）并给予 **「买入」评级 **，H 股目标价 26 港元，A 股目标价 29 元人民币。这一评级主要基于公司在折叠屏技术、汽车电子、智能眼镜及机器人等新兴领域的技术优势，以及消费电子行业复苏的确定性。

核心评级逻辑：

折叠屏技术突破：蓝思科技是全球少数具备超薄柔性玻璃（UTG）量产能力的厂商之一，已为国内头部品牌批量供应 UTG 和 CPI（透明聚酰亚胺）保护屏，并深度参与苹果折叠屏 iPhone 的验证流程，预计 2026 年量产订单将显著贡献营收。防反射镀膜、3D 玻璃等技术的应用，可使单机玻璃价值量提升 30%-50%。
汽车电子与机器人布局：公司为特斯拉、蔚来等车企提供车载玻璃及中控屏，单车价值量达 500 元；人形机器人领域已实现六维力矩传感器、行星滚柱丝杠等核心部件量产，与智元机器人签订 10 亿元订单，技术指标对标特斯拉 Optimus。
消费电子复苏红利：全球智能手机出货量预计 2025 年增长 3.5%，AI 手机渗透率突破 20%，蓝思作为苹果、三星玻璃盖板核心供应商（市占率超 40%），将直接受益于换机潮。

二、消费电子复苏：政策与技术双轮驱动行业回暖

2025 年消费电子行业呈现政策刺激 + 技术迭代的双重复苏逻辑：

政策层面：国家将智能手机、平板等纳入「两新」补贴范围，单件售价≤6000 元的设备可获 15% 补贴，直接刺激换机需求。京东、天猫平台手机销量在补贴实施首周环比增长超 30%，蓝思科技湘潭基地整机组装业务 2024 年营收同比增 97%，产能利用率达 90% 以上。
技术层面：AI 硬件革命加速渗透，全球智能眼镜出货量 2025 年上半年同比增 110%，其中 AI 智能眼镜占比 78% 且增速超 250%。蓝思科技为 Rokid 等客户提供 AI 眼镜整机组装服务，2024 年智能头显业务营收 34.88 亿元，同比增长 12.4%。

行业数据支撑：

2025 年 Q1 全球智能手机出货量同比增长 5.2%，中国市场增速达 8.7%；
AI 手机渗透率从 2024 年的 8% 提升至 2025 年的 22%，带动高端玻璃盖板需求；
折叠屏手机出货量预计突破 3000 万台，同比增长 60%，蓝思科技 UTG 良率达 93%（行业平均 85%），成本较三星低 15%。

三、估值重估：低估值与高增长的错配修复

尽管蓝思科技 2025 年 Q1 净利润同比增长 38.7% 至 4.29 亿元，且中报业绩预告显示上半年净利润同比增速有望超 30%，但其当前估值仍显著低于行业均值。

横向对比：

指标	蓝思科技（002456.HK）	立讯精密（002475.SZ）	工业富联（601138.SH）	消费电子行业平均
PE（TTM）	30.6 倍	23.6 倍	36.4 倍	37.8 倍
PB（MRQ）	2.8 倍	4.0 倍	5.8 倍	4.2 倍
PS（TTM）	1.99 倍	2.5 倍	3.2 倍	2.8 倍

美银目标价依据：

分部加总估值法：

消费电子业务：给予 25 倍 PE（行业平均 28 倍），对应估值 930 亿港元；
汽车电子业务：给予 30 倍 PE（行业平均 35 倍），对应估值 150 亿港元；
机器人业务：给予 40 倍 PE（高增长溢价），对应估值 80 亿港元；
折叠屏业务：给予 35 倍 PE（技术壁垒溢价），对应估值 120 亿港元；
合计目标市值 1280 亿港元，对应 H 股股价 26 港元。

催化剂：

苹果秋季新品发布会（预计 9 月）：若 iPhone 16 系列玻璃订单超预期，股价有望突破 26 港元阻力位；
人形机器人量产进度：「灵犀 X1」关节模组若在 2025 年 12 月前交付 5 万台，机器人业务 2026 年营收可突破 20 亿元。

四、风险提示与投资策略

短期风险：

苹果新品备货量不及预期（占营收 65%）；
玻璃原材料（纯碱）价格波动可能导致毛利率下滑 2-3 个百分点。

长期价值锚点：

技术壁垒：公司研发投入占比提升至 5%，仿生中底、碳板跑鞋等核心技术缩短与国际品牌差距；
资本运作：分拆索康尼中国业务赴港上市的预期，可能成为估值提升的催化剂。

配置建议：

价值投资者：当前股价（23.16 港元）对应 2025 年 PE 30.6 倍，低于消费电子行业平均，可逢低布局并长期持有，目标价 26 港元（潜在涨幅 12.3%）；
交易型投资者：关注 22-23 港元区间支撑，若突破 24 港元颈线位，可看高至 26 港元。

结语
蓝思科技作为消费电子精密制造龙头，正处于「传统业务复苏 + 新兴领域放量」的双重拐点。美银首予「买入」评级，既是对其技术实力的认可，也反映了消费电子行业复苏的确定性。短期需警惕苹果依赖风险，但长期看，公司在折叠屏、汽车电子、机器人等领域的布局，有望推动其估值向行业均值回归。对于港股投资者而言，蓝思科技（002456.HK）已具备「低估值 + 高增长」的双重吸引力，可纳入「消费电子复苏」主题的核心配置标的。买港股网将持续跟踪公司动态，为投资者提供最新分析。

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