根据最新交易数据，阿里巴巴港股（09988.HK）上周（2025 年 7 月 28 日 – 8 月 4 日）呈现 “先扬后抑” 走势，周内最高触及 120.6 港元（7 月 28 日），最低下探 114.7 港元（8 月 4 日），最终收于 116.2 港元，周跌幅 0.6%，成交额环比放大 12% 至 58.52 亿港元。技术指标显示：
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关键支撑位：50 日均线（112.27 港元）与 200 日均线（111.82 港元）形成双重支撑，RSI 指标（67.01）和 MACD 指标（1.60）均发出买入信号，显示多头力量仍占主导。
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资金动向：南向资金单周净买入 18.6 亿港元，其中沪港通渠道占比达 72%，反映内地投资者对阿里估值修复的预期。
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市场情绪：空头持仓比例仅 0.87%，卖空压力较轻，但波动率升至 83.07%，提示短期交易风险。
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云智能集团：AI 驱动的第二增长曲线
阿里云 2025 年 Q1 营收 301.27 亿元，同比增长 18%，创三年来最快增速，其中 AI 相关产品收入连续七个季度实现三位数增长。核心亮点包括：
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技术壁垒：通义大模型推理成本降至 0.003 元 / 千 token，较行业平均低 40%，吸引超 10 万开发者入驻。
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市场份额：在中国大陆云服务市场占据 33% 份额，金融云领域连续 11 期蝉联第一，服务 6 家国有大行及 90% 上市商业银行。
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客户案例：乐言科技、C5GAME 等企业通过阿里云 Serverless 服务实现成本降低 37%-60%，验证商业化落地能力。
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核心电商：存量优化与增量突破并行
淘天集团 2025 年 Q1 GMV 同比增长 6%，虽低于拼多多（10%）和抖音电商（15%），但通过以下策略巩固基本盘：
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用户分层：88VIP 会员超 4200 万，贡献 30% 以上 GMV，客单价提升至 3800 元（同比 + 25%）。
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供给升级：618 大促取消预售，通过 “超级爆发日” 等新玩法拉动 365 个品牌成交破亿，市场份额提升至 49.5%。
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跨境破局：速卖通 Choice 业务订单量同比增长 320%，与巴西 Magalu 达成战略合作，海外仓覆盖率提升至 70%。
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国际业务：Lazada 首盈利，全球化 2.0 加速
国际数字商业集团 Q1 营收 292.93 亿元（同比 + 32%），亏损收窄至 37.06 亿元，核心驱动力来自：
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东南亚龙头地位：Lazada 在 2025 年 7 月首次实现单月盈利，市场份额提升至 38%，领先 Shopee（31%）和 TikTok Shop（22%）。
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拉美战略突破：速卖通与 Magalu 合作覆盖巴西 1.2 亿用户，本地供给占比提升至 40%，物流时效缩短至 5 日达。
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政策红利：RCEP 关税减免政策使跨境商品成本降低 15%，推动东南亚订单量同比增长 120%。
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竞争压力加剧
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战略投入挤压现金流
2025 年 Q1 自由现金流同比下滑 53% 至 739 亿元，主要因 AI 基建（3800 亿计划）和跨境补贴（500 亿投入）导致资本开支增加。需警惕若 AI 商业化进度不及预期，可能引发估值回调。
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监管与地缘风险
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短期操作建议
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中长期配置逻辑
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估值优势：当前 PE（TTM）13.96 倍，处于近十年 3.41% 分位，分部估值隐含翻倍空间（目标价 200-284 港元）。
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催化剂：蚂蚁国际分拆上市（预计 2025 年底提交招股书）、阿里云 AI 收入占比突破 25%（当前 18%）。
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安全边际：剩余 261 亿美元回购额度（有效期至 2027 年），预计每年可提升 EPS 约 3%。
综合来看，阿里巴巴凭借云业务的技术领先性、国际业务的盈利拐点，以及估值的历史低位，正处于 “困境反转” 的关键节点。短期需关注 112 港元支撑位的有效性，中长期则坚定看好其在 AI 原生应用（如电商 AIGC、金融大模型）和全球化 2.0（东南亚 + 拉美）的战略价值。对于投资者而言，当前时点可采取 “定投 + 期权对冲” 策略，分享阿里作为中国数字经济基础设施提供商的成长红利。
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